《中国债市综述》降准预期升温一二级均走强，短期静待政策落地

中国国常会释放降准信号提振债市期现货共同走强，银行间周四现券主要活跃券收益率下行约3个基点(bp)，10年国债期货主力合约收涨0.24%。交易员表示，继降准预期发酵一波之后，随后市场波动有所下降，但多头氛围仍浓暂待政策落地，而近期MLF利率是否调整成关注焦点。

“现券其实昨天夜盘就反应差不多了，然后一天都比较淡定，就在等(降准)啥时候落地吧，”华中一基金交易员说，不过10年国开债活跃券收益率盘后下行至3.4375%，市场多头氛围仍浓。江海证券固收研究团队认为，早盘市场对全面降准的预期反映的较为充分，下午债市表现较为平淡。后期需要关注MLF是否会下调，若短端利率下不去，长端利率下行的空间依旧有限；中长期看，随着货币政策的宽松，经济逐步企稳的概率也在加大，对债市是利空。

中国国务院常务会议超预期再提“普遍降准”，暗示经济下行压力不减之际政策仍存底线思维，释放更多长期资金来降成本振实体。分析人士认为，国常会释放宽松信号，短期内降准落地概率骤升，具体方式则可能是“普遍降准+定向降准”的组合。

针对会议提到的降低实际利率水平，他们表示，价格调控可能较降准落地稍有延后，预计央行将在9月中旬下调中期借贷便利（MLF）操作利率，从而引导银行降低贷款市场报价利率(LPR)，进而降低实体融资成本。

剩余期限近10年的国开190210券最新报在3.4475%，上日尾盘为3.4775%；次新券同期限国开190205券最新报在3.55%，上日尾盘为3.59%；10年期国债190006券收益率最新成交在3.015%，上日尾盘为3.04%。

“国开0205老券最近表现都不错，收益率下行明显，今天又是4bp。”北京一券商交易员称，这应该主要是近期交易盘以利差交易目的为主所致。

此外，摩根大通将从2020年2月开始，将中国公债纳入其受到广泛追踪的新兴市场本币债券指数。这一决定预计将吸引数以十亿美元计资金流入中国这个全球第三大债券市场。

中金固收团队分析认为，随着全球负利率债券规模达到有记录以来新高，中国债市无疑是全球债市的价值洼地，加上中国对外开放步伐加快，债市纳入指数步伐加快。从4月纳入彭博巴克莱指数之后，随着债券通等基础设施的完善，境外机构参与债市活跃度不断上升。

一级方面，进出口银行上午招标增发的三年、五年和10年三期固息债，中标收益率分别为2.9538%、3.2909%和3.5991%；中债进出口行债到期收益率曲线中，上述期限最新收益率为3.1141%、3.4050%和3.7059%。

国开行招标增发的三年和七年两期固息债，中标收益率分别为2.8973%和3.4924%，远低于此前市场预测均值3.00%和3.55%，因昨晚国务院常务会议提普遍降准，带动今日债市二级明显走强；该两期债投标倍数6.13倍和5.96倍。

 来源：路透中文网 2019年9月6日